Sur les marchés, la houle vient du long
Il s’est passé beaucoup de choses en octobre et début novembre, avant notre émission. Olivier Guillou, directeur de la gestion d’Ecofi, nous livre sa vision sur les évènements. Avec leur conséquence sur l’allocation d’actifs à retenir.
Midterms américains, départ annoncé de Christine Lagarde, pétrole sous tension : les coups de vent balaient les actualités à vitesse grand V. Arrêt sur l’image le temps d’un instant, histoire de distinguer l’écume des jours des informations à prendre en compte dans ses allocations d’actifs. Histoire aussi de voir les cadrans à surveiller quand nombre d’entre eux s’affolent…
Bientôt un nouveau capitaine à Francfort
Christine Lagarde, la Présidente de la Banque centrale européenne (BCE), l’a annoncé lors de la conférence de presse suivant la réunion de politique monétaire d’octobre 2026 : elle quittera la BCE le 7 février. La nouvelle était attendue. Elle fait suite à l’annonce de la démission de l’Allemande, Isabel Schnabel, en partance pour le Fonds monétaire international (FMI) en janvier 2027.
Côté candidats, deux noms avaient été éventés. Le Néerlandais Klaas Knot et l’Espagnol Pablo Hernández de Cos. Ils ont depuis été confirmés. A priori, le changement à la tête de la BCE ne devrait pas rebattre les cartes. Risque de perte d’influence pour la France ? Possible, concède Olivier Guillou, mais la présidence de la Banque centrale européenne se situe au-dessus des nationalités. Le cap devrait rester le même, quel que soit celui qui tient la barre.
Taux courts : la barre, pas le cap
En octobre, la BCE a laissé son taux de dépôt inchangé. Les taux longs en forte hausse cet été avaient-ils fait le job ? En partie. Le durcissement des conditions financières, évoqué par les banquiers centraux, doit aussi aux inquiétudes sur certains segments du crédit, le high yield américain ou les cartes de crédit. « Les taux longs ont joué leur rôle, mais pas que », explique Olivier Guillou. Reste l’inflation : les estimations flash européennes sont mauvaises, le pic est toujours attendu au premier trimestre 2027, mais le rythme actuel dépasse les anticipations. Face à un choc d’offre sur le pétrole, la hausse des taux directeurs agit peu. Ecofi anticipe néanmoins une hausse de 25 points de base en fin d’année avec des taux à 2,75 % pour la BCE, contre 2,50 % actuellement, et 4,25 % pour la Réserve fédérale, contre 4 % aujourd’hui.
Le souverain remonte à bord
Pourquoi scruter le long plutôt que le court ? Parce que « c’est vraiment le facteur déterminant », tranche Olivier Guillou. En octobre, les rendements à dix ans américains et allemands ont reflué. Une partie du chemin est faite, mais la valeur demeure. Quid de la France ? Son écart avec le Bund allemand a dépassé 175 points de base en séance. Le directeur de la gestion d’Ecofi relativise : le niveau compte plus que l’écart, lequel peut s’élargir simplement parce que le Bund se détend. Son diagnostic n’en est pas moins net : « Une phase de préalerte très violente », mais pas de crise systémique. Une situation à l’italienne plutôt qu’à la grecque : un État qui doit payer cher pour séduire.
Spreads : le poids du pavillon français
Alors que jusqu’alors, la volatilité était calme sur les spreads, octobre marque un changement majeur. Sur le high yield européen, l’écart de crédit atteint 341 points de base. Trois courants l’expliquent. Primo, les émetteurs français pèsent lourd dans les indices. Secundo, le secteur automobile aussi ! Tertio, le reflux des rendements des dettes souveraines a joué le rôle de contrepoids, dans un mini-mouvement de fuite vers la qualité. Sur les actions, le Nasdaq a en effet cédé 5,3 % en octobre. Valorisations excessives ? Pas dans la masse, estime Olivier Guillou. Une partie de cette évolution pourrait trouver son origine dans les midterms américains, dominés par les démocrates. De quoi mettre en risque le développement des data centers et le développement effréné de l’intelligence artificielle.
Conséquence de cette météo : il est bon de rééquilibrer les portefeuilles, en gardant une vue positive sur les actions sans en attendre des gains démesurés. Et surtout se focaliser sur les taux longs, avec désormais de l’intérêt pour le risque souverain. Hors France pour quelques mois… Car avec la présidentielle, les vents risquent d’être violents et changeants.
